泛資管已死
2009年：
信貸投放狂歡，融資平臺漫灌。
2010年：
銀信合作繞規(guī)模，表外銀行初長成。
2011年：
信貸規(guī)模已失真，央行提出社融控。
2012年：
證監(jiān)保監(jiān)爭放松，資管混業(yè)迎元年。
2013年：
錢多錢少鬧錢荒，央媽檢驗脆弱性。
2014年：
政府融資降成本，PPP模式來助推。
2015年：
資金推起大牛市，杠桿一去股災(zāi)來。
2016年：
保險野蠻頻舉牌，互聯(lián)網(wǎng)金融急整頓。
2017年：
反思亂象去杠桿，資管迎來大一統(tǒng)。
過去所有針對銀行理財?shù)谋O(jiān)管措施，絕大部分都是失效的，從來沒有改變銀行理財業(yè)務(wù)運行的本質(zhì)。比如“8號文”限制非標，直接催生了一門很大的生意叫“非標轉(zhuǎn)標”，銀登中心掛一下，就不叫“非標”了，當然也不敢說叫“標”，叫“非非標”。
直到資管新規(guī)，才算抓住了要害，要求所有的銀行理財產(chǎn)品都要按凈值發(fā)行，不準再搞預(yù)期收益率。同時規(guī)定，非標資產(chǎn)的到期日不得晚于封閉式產(chǎn)品的到期日，或開放式產(chǎn)品的最近一個到期日，相當于說，非標資產(chǎn)不能期限錯配了。至于銀行資產(chǎn)管理子公司，相當于一個公募基金公司加一個基金子公司了，主要做公募，外加可以發(fā)一些期限對應(yīng)的非標資產(chǎn)項目。
資管新規(guī)貫徹之后，30萬億的銀行理財，7萬億的保本理財產(chǎn)品要直接納入表內(nèi)的，不叫資管了，22萬億的非保本理財產(chǎn)品，接下來縮水1/3？銀行理財源頭這個最大的發(fā)動機熄火之后，自然也就沒那么多通道了。
各回本源
在這種背景下，信托的通道業(yè)務(wù)又回流了，價格提升了，因為信托有貸款牌照。但是首先，信托公司被要求壓縮通道業(yè)務(wù)規(guī)模，中信信托已經(jīng)帶頭出具了承諾書。都在去通道，降杠桿，憑什么信托的規(guī)模還能瘋長？其次，信托公司向他人提供貸款不得超過其管理的所有信托計劃實收余額的30％，這個規(guī)定被重新強調(diào)了，總量控制。
整個這一輪強監(jiān)管下來，監(jiān)管部門希望看到的一個局面是：銀行回表，保險姓保，資管歸真。
銀行就給我干好存貸匯，至于你說要干資管，可以，批給你一個牌照叫銀行資產(chǎn)管理子公司，你給干成真資管。原來表外的影子銀行業(yè)務(wù)，該回表的回表，非標的前途不是掩耳盜鈴式的轉(zhuǎn)標，而是回表！為此，允許增資，農(nóng)行已經(jīng)公告定增1000億元，貸款撥備監(jiān)管指標也下調(diào)了，鼓勵暴露不良。保險你就給我老老實實做保險，回歸保障功能。雖然講雙輪驅(qū)動，但是你的投資是服務(wù)保障功能的。
資管如何歸真？以后無論何種類型的資管機構(gòu)，要么投標準化的金融資產(chǎn)，主要是股票、債券，要么就去做真PE?？赡苓€允許做一點“非標”，但必須是一一對應(yīng)，不能搞資金池，也不能期限錯配。當然，資管機構(gòu)除了做投資還有一條出路，就是做服務(wù)！利用金融牌照，拼的是服務(wù)效率和成本，比如證券信托服務(wù)。
真資管的春天剛剛到來
我們經(jīng)常引以為豪的是，中國有全宇宙最大的銀行，但是你知道全球最大的資產(chǎn)管理公司管理的資產(chǎn)是多少嗎？截至2017年末，工商銀行表內(nèi)總資產(chǎn)26.078萬億，理財產(chǎn)品余額3.012萬億。貝萊德2017年末的資產(chǎn)管理規(guī)模是6.288萬億美元，約合人民幣40.9萬億元。
2017年以來，整個市場從“資產(chǎn)荒”轉(zhuǎn)到“資金荒”，有的信托公司給我說，年初過會的項目，年末都還沒有發(fā)行完，到現(xiàn)在庫存的項目都有300億元。但是與之形成鮮明對比的是，2018年1月16日開始募集的興全基金旗下產(chǎn)品興全合宜靈活配置基金開賣僅僅4秒便到達2億元成立線，1天時間募集資金規(guī)模即達到326.99億元！這個時代，缺的不是錢，而是好的投資管理能力，缺的是信任！如果你做出了口碑，錢會追著你的！
